Ключевым условием для оживления российского фондового рынка остается смягчение денежно-кредитной политики - прежде всего снижение ключевой ставки. Об этом 30 июня заявил председатель правления Сбера Герман Греф во время годового общего собрания акционеров банка, которое проходило в дистанционном онлайн-формате.
Тема прозвучала на фоне заметного ухудшения настроений на бирже. Один из участников собрания напомнил, что рынок акций в последние месяцы демонстрировал затяжное падение. В частности, бумаги Московской биржи снижались 16 недель подряд, а 22 июня индекс Мосбиржи опустился ниже отметки 2,3 тысячи пунктов - это стало минимальным уровнем за последние три года. При этом Сбер, по словам акционера, оставался одним из ключевых драйверов рынка, поэтому инвестор и поинтересовался: какие изменения способны вернуть ситуацию к норме и остановить просадку.
Отвечая на вопрос, Греф выделил два базовых фактора. Первый - снижение ключевой ставки, которое должно простимулировать инвестиционную активность. Чем ниже стоимость денег в экономике, тем проще компаниям привлекать финансирование, запускать проекты и показывать более высокие темпы роста, а значит - становиться интереснее для инвесторов. Второй фактор - стабилизация геополитической обстановки, поскольку повышенная неопределенность традиционно давит на оценки бизнеса и склонность инвесторов к риску.
Глава Сбера отметил, что у российского рынка акций сохраняется значительный потенциал, однако сейчас он не раскрывается в полной мере. В качестве иллюстрации он привел показатели самого Сбера: капитализация банка достигает 100 миллиардов долларов, а чистая прибыль находится на уровне 25 миллиардов долларов. То есть рыночная стоимость компании превышает ее годовую прибыль примерно в четыре раза - такой разрыв, по логике Грефа, указывает на выраженную недооцененность бумаг со стороны рынка.
В более широком смысле высокая ключевая ставка влияет на рынок сразу по нескольким каналам. Она делает кредиты дороже - бизнес осторожнее относится к расширению, а потребители сдержаннее в крупных покупках. Одновременно растет привлекательность безрисковых инструментов, и часть капитала перетекает в депозиты и другие консервативные решения. В результате спрос на акции снижается, а инвесторы готовы платить за будущие прибыли компаний меньше, чем в периоды дешевых денег.
Отдельно стоит учитывать и психологический эффект. Когда ставка высока, участники рынка чаще выбирают "подождать", ведь фиксированный процент по депозиту выглядит понятнее и надежнее, чем риск волатильности. Даже сильные компании в такие периоды сталкиваются с тем, что их котировки могут отставать от фундаментальных результатов - не потому, что бизнес ухудшается, а потому что общий аппетит к риску падает.
Не менее значима и тема геополитической определенности, на которой сделал акцент Греф. Для фондового рынка важны прогнозируемость и горизонт планирования. Если внешние риски снижаются, инвесторы обычно возвращаются к оценке компаний через финансовые показатели, перспективы отраслей и дивиденды, а не через премию за неопределенность. В таких условиях восстановление может происходить быстрее, особенно если параллельно дешевеет стоимость заемного капитала.
Для нормализации на рынке, помимо ставки и геополитики, важна и динамика корпоративных прибылей. Чем устойчивее финансовые результаты эмитентов, тем проще рынку "переваривать" плохие новости и выходить из затяжных просадок. На практике именно стабильные отчеты, понятная дивидендная политика и внятные инвестпрограммы помогают акциям возвращать доверие, даже если общий фон остается непростым.
Еще один фактор, который способен ускорить восстановление, - повышение инвестиционной активности внутри страны. Когда бизнес вновь начинает активно вкладываться в развитие, появляются новые проекты, растут обороты, формируется спрос на капитал. Это поддерживает не только отдельные бумаги, но и весь рынок - через ожидания по выручке, прибыли и будущим дивидендам.
Важную роль играет и ликвидность: чем больше участников и оборотов на бирже, тем легче рынку находить справедливую цену и тем ниже резкие перекосы. В периоды слабого спроса даже небольшие объемы продаж могут давить на котировки, усиливая ощущение "падающего рынка". Поэтому возвращение устойчивого притока средств - один из практических признаков того, что разворот становится реальным.
Для частных инвесторов в такие периоды ключевой вопрос - баланс между безопасностью и потенциальной доходностью. На фоне высокой ставки консервативные инструменты выглядят особенно конкурентоспособно, и это закономерно снижает интерес к акциям. Ранее Греф уже высказывался о том, что на длинной дистанции лучшим активом для вложения миллиона рублей он считает банковский депозит - как понятный и предсказуемый инструмент.
В итоге логика, озвученная руководителем Сбера, сводится к следующему: восстановление рынка акций требует условий, при которых деньги в экономике становятся доступнее, инвестиции - активнее, а неопределенность - ниже. При сочетании снижающейся ключевой ставки и более стабильного внешнего фона потенциал, о котором говорит Греф, может начать реализовываться быстрее - в том числе через рост оценок компаний, которые при сильных финансовых результатах выглядят недооцененными по сравнению с их прибылью.
